News - МВФ начал сомневаться в эффективности инфляционного таргетирования.

Ереван, 14 ноября — /ARKA/. Режим таргетирования инфляции (IT), который на протяжении десятилетий считался универсальным эффективным инструментом стабилизации цен, не дал преимуществ во время глобального инфляционного шока 2022 года. Как пишет Ведомости, такие выводы содержатся в докладе МВФ «Как инфляцию победили в 2022 году: сравнительный анализ центральных банков, применяющих таргетирование инфляции и не применяющих его». Расчёты МВФ показали, что, несмотря на решительные и ранние повышения ставок, центральные банки с режимом IT не достигли статистически значимо лучшей эффективности по сравнению с их коллегами, не применяющими таргетирование. Авторы проанализировали данные по 70 странам, из которых 33 применяли IT, а 37 — нет. Страны с наиболее жесткой монетарной политикой включали Японию, Индонезию, Россию, Чешскую Республику, Канаду, Израиль, Исландию и другие. Страны, не применявшие IT, включали США, Китай, Швейцарию, Вьетнам, Сингапур, Саудовскую Аравию, ОАЭ и другие. Во время инфляционного эпизода, вызванного не перегревом спроса, а внешними шоками, такими как войны, волатильность цен на энергоносители и перебои в логистике, центральные банки с политикой IT не принесли заметных результатов по сравнению с другими центральными банками, — отмечают эксперты МВФ. В 2024 году эксперты BIS пришли к аналогичным выводам в рабочем документе «Целеполагание по правилу Тейлора: some данные и теория». Экономисты утверждали, что монетарная политика не должна быть слишком жесткой, если инфляция обусловлена ограничениями предложения, а не ростом спроса. Исследователи BIS предложили новую концепцию — «правило Тейлора-таргетирования», основанную на доктрине Федерального резерва, которая призывает к более мягкой политике, когда инфляция обусловлена факторами предложения. Правило Тейлора — классическая модель, которую используют центральные банки при принятии решения о ключевой ставке на основе инфляции, ВВП и других экономических условий. Почему это объясняется? Расчёты МВФ, удивительные даже для самих авторов, показывают, что инфляция в 2022 году в странах с IT и без IT в среднем составляла около 9%, не выходя за рамки статистической значимости. Авторы, стремясь к более объективной оценке политики, добавили фактор фиксированных эффектов — статистическую модель, используемую для анализа данных и учета невидимых различий между странами, как отмечает Ведомости. Это помогло снизить влияние различий в экономической структуре между странами, применяющими таргетирование инфляции, и не применяющими его. Авторы приходят к выводу, что современная инфляция все чаще обусловлена ухудшением предложения, а не ростом спроса, и в таком случае устоявшаяся модель инфляции, зависящая от спроса, работает хуже. Когда рост цен обусловлен внешними факторами, домохозяйства и предприятия менее ожидают, что монетарная политика быстро снизит инфляцию, — пишут эксперты МВФ. Доверие к центральному банку зависит не столько от заявлений, сколько от быстрого сдерживания реальной инфляции, — отмечает МВФ. И всё же МВФ не готов полностью списать таргетирование инфляции. Организация считает, что оно может быть полезным, особенно в странах, подверженных спросовым дисбалансам и где доверие к центральному банку только формируется. Но в современных реалиях регуляторам нужен более гибкий подход, как отмечают авторы доклада. Период стабильности в торговле сменяется «периодом структурных проблем в цепочках поставок», — подчёркивает МВФ, намекая на недавние события, связанные с тарифными войнами, и на то, что в текущей ситуации политика таргетирования инфляции, как и в 2022 году, рискует не сработать. Это объясняется не только напряжённостью между США и Китаем, но и напряжённостью на Ближнем Востоке и растущим «экономическим национализмом», говорится в докладе.