News - بدأ صندوق النقد الدولي يشكك في فعالية استهداف التضخم.

يريفان، 14 نوفمبر — /ARKA/. كان نظام استهداف التضخم (IT)، الذي ظل لعدة عقود يعتبر أداة عالمية وفعالة لاستقرار الأسعار، لم يمنح ميزة خلال صدمة التضخم العالمية في 2022. كما كتبت صحيفة فيدوموستي، فهذه الاستنتاجات واردة في تقرير صندوق النقد الدولي بعنوان كيف عولج التضخم في 2022: تحليل مقارن للبنوك المركزية التي تستهدف التضخم وتلك التي لا تستهدفه. أظهرت حسابات صندوق النقد الدولي أنه، على الرغم من رفع معدلات الفائدة الحاسم والمبكر، لم تتحقق البنوك المركزية التي تتبع نظام استهداف التضخم أداءً ذا دلالة إحصائية أعلى من نظيراتها غير المستهدفة. قام المؤلفون بتحليل بيانات لـ70 دولة، 33 منها تتبع استهداف التضخم و37 لا تتبعه. الدول التي تبنت سياسات بنكية أكثر تشددًا شملت اليابان، وإندونيسيا، وروسيا، وجمهورية التشيك، وكندا، وإسرائيل، وأيسلندا، وغيرهم. الدول التي لا تتبع استهداف التضخم شملت الولايات المتحدة، والصين، وسويسرا، وفيتنام، وسنغافورة، والمملكة العربية السعودية، والإمارات العربية المتحدة، وغيرها. أثناء فترة تضخم ناجمة ليس عن فرط الطلب بل عن صدمات خارجية، مثل الحرب وتقلب أسعار الطاقة واضطرابات اللوجستيات، لم تحقق السياسات القائمة على استهداف التضخم نتائج ملحوظة مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى، وفقًا لخبراء صندوق النقد الدولي. في عام 2024 توصل خبراء بنك التسويات الدولية إلى استنتاجات مماثلة في ورقة عمل بعنوان استهداف قاعدة تايلور: بعض الأدلة والنظريات. جادل الاقتصاديون بأن السياسة النقدية لا ينبغي أن تكون صارمة للغاية إذا كان التضخم ناجمًا عن قيود العرض وليست عن نمو الطلب. اقترح باحثو BIS مفهومًا جديدًا هو قاعدة تايلور المستهدفة، مبنية على مذهب الاحتياطي الفيدرالي، وتدعو إلى سياسة أكثر ليونة عندما يكون التضخم ناجمًا عن عوامل العرض. قاعدة تايلور هي نموذج كلاسيكي تستخدمه البنوك المركزية عند تحديد معدل السياسة بناءً على التضخم والناتج المحلي الإجمالي وظروف اقتصادية أخرى. لماذا هذا موضّح؟ تشير حسابات صندوق النقد الدولي، وهو أمر قد يفاجئ حتى المؤلفين، إلى أن معدل التضخم في 2022 في الدول التي تتبع النظام وتلك التي لا تتبعه بلغ نحو 9% في المتوسط، دون تجاوز حدود الدلالة الإحصائية. ولتقييم سياسة أكثر موضوعية، أضاف الباحثون عامل تأثير ثابت (نموذج إحصائي يستخدم لتحليل البيانات ويتعامل مع فروق الدول غير الملحوظة) كما أشارت إليه فيدوموستي. وهذا ساهم في تقليل تأثير الاختلافات في البنية الاقتصادية بين الدول التي تراقب الهدف وتلك التي لا تراقبه. ويخلص المؤلفون إلى أن التضخم الحديث أصبح ناجمًا بشكل متزايد عن تدهور العرض وليس عن نمو الطلب، وفي هذه الحالة يعمل نموذج التضخم الناتج عن الطلب بشكل أسوأ. عندما تكون زيادات الأسعار ناجمة عن عوامل خارجية، لا يتوقع الأسر والشركات أن تخفض السياسة النقدية التضخم بسرعة. يلاحظ خبراء صندوق النقد الدولي أن الثقة في البنك المركزي لا تعتمد كثيرًا على التصريحات بقدر ما تعتمد على احتواء التضخم الحقيقي بسرعة، وهذه إحدى مبادئ استهداف التضخم: الطبيعة العلنية لتصريحات البنك المركزي ومسؤولية المنظم عن مستويات الأسعار. ومع ذلك، ليس صندوق النقد الدولي مستعدًا لاستبعاد استهداف التضخم تمامًا. يرى أن له فائدة خاصة في الدول المعرضة لاختلالات الطلب وأن تكون الثقة بالبنك المركزي في طور التكوين. إلا أن الواقع الحديث يتطلب نهجًا أكثر مرونة، كما يقول كُتّاب التقرير. وتُشير أحدث تقارير IMF إلى أن فترة من الاستقرار التجاري تعقبها فترة من المشاكل البنيوية في سلاسل الإمداد، مع الإشارة إلى أحداث حديثة مرتبطة بالحروب التجارية، وأن سياسة استهداف التضخم في الوضع الراهن، كما في 2022، قد لا تضمن النتائج المرجوة. وهذا ليس فقط بسبب التوترات بين الصين والولايات المتحدة، بل أيضًا بسبب التوترات في الشرق الأوسط ونمو ما يسمّى بـ“القومية الاقتصادية”، وفق التقرير.